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供应链行业持续走强2021年特斯拉供应链规模将达2000亿

日期: 2018-12-11
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供应链行业持续走强2021年特斯拉供应链规模将达2000亿

特斯拉Model 3销量快速爬升,媲美BBA豪华品牌,短期给供应链带来高增长弹性,长期给电动智能车起示范效应,有望提供类苹果产业链的机会,给予行业“强于大市”评级。对比发现供应链具有5大特征:1、三年锁价;2、系统外包多;3、电子智能占比高;4、示范效应强;5、回归传统供应链。根据这5大特征,我们建议关注两类投资机会,一类是短期特斯拉业务占比高、弹性大,未来2年业绩增长确定性强的标的,如:旭升股份(32.50 -1.63%,诊股);第二类是长期产品壁垒高,具有示范效应,企业综合能力强的标的,如:三花智控(13.50 -2.74%,诊股)、拓普集团(14.52 +0.28%,诊股)、宏发股份(23.50 +1.12%,诊股)、保隆科技(20.83 -2.02%,诊股)、松下电器、LG化学。

  为什么目前时点推荐关注特斯拉供应链?

  Model 3产量爬坡明显,2018前3Q分别生产1.0/2.9/5.3万辆,预计Q4生产5.8万辆,2019年产量有望较2018年14万辆翻倍至28万辆。同时,Model 3国产化进度持续超预期,今年10月对价9.7亿元获上海建设用地,预计2020年开始中国国产。另一方面,2018年8/9/10月特斯拉在美国实现月销2.0/3.0/2.1万辆,已经可以PK同期奔驰、宝马、奥迪3.2、2.3、1.6万辆的水平。特斯拉对于未来的电动智能车具有明显的示范效应,可能打造类苹果产业链。

  2021年特斯拉供应链规模将达到2000亿。

  按Model 3单车BOM 28.5万元计算,当前2018年产销24万辆对应680亿元的物料采购规模。而到2021年,预计将快速扩张至1990亿元,其中传统零部件、三电、电子智能将分别占560、880、530亿元,均拥有可观的规模。长期看,五年内有望增至2800亿元,乐观对标BBA全球200万辆销量,供应链可看到6000亿元规模。凭借足够的空间和高成长性,特斯拉供应链将有望诞生巨大的投资机会。

  特斯拉供应链的2个短期特征。

  通过将特斯拉Model 3与蔚来ES8、比亚迪(56.16 +1.39%,诊股)唐、福特锐界横向对比,发现特斯拉供应链如下的特点。

  1)零部件采购存在三年锁价:使铝合金压铸件等供应商短期无须担忧年降,能够充分享受Model 3放量的业绩蜜月期。

  2)系统外包程度高:Model 3车型的16个大件被系统外包,占据采购支出BOM高达47%。而热管理等零部件企业也因此获得了更厚的盈利空间。针对短期的投资机会,这两个特征给特斯拉收入占比高的企业短期带来非常大的盈利弹性。

  特斯拉供应链的3个长期特征。

  1)电子、智能占比高:Model 3电子、智能占BOM高达27%,远超ES8/唐EV600/锐界的8%/8%/17%,将有望持续带动汽车电子、智能产业链发展。

  2)具有类苹果产业链的示范效应:获得特斯拉定点的供应商,凭借“品牌效应”可持续开拓更多传统车企、新造车势力客户。

  3)产销放量后,长期将向原有汽车供应链回归:回归全球主流供应商,以及恢复“A、B点”供应模式。长期看,产品壁垒高、具有示范效应、综合能力强的零部件公司有望长期分享特斯拉供应链红利。

  风险因素:

  年降超预期;配套份额流失风险;特斯拉国产化进度不及预期。

  行业评级与投资策略

  特斯拉Model 3销量快速爬升,媲美BBA豪华品牌,短期给供应链带来高增长弹性,长期给电动智能车起示范效应,有望提供类苹果产业链的机会,给予行业“强于大市”评级。对比发现供应链具有5大特征:1、三年锁价;2、系统外包多;3、电子智能占比高;4、示范效应强;5、回归传统供应链。

  根据这5大特征,我们建议关注两类投资机会,一类是短期特斯拉业务占比高、弹性大,未来2年业绩增长确定性强的,如:旭升股份;第二类是长期产品壁垒高,具有示范效应,企业综合能力强的,如:三花智控、拓普集团、宏发股份、保隆科技、松下电器、LG化学。

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